2016.1.1「財報狗教你挖好股穩賺20%」讀後心得

行動

• 選股流程參考：
  
  

• 獲利性分析(公司是否賺錢？)：毛利率、盈利率、淨利率，業外損益(暫時還是長期？)，存貨週轉天數，應收帳款週轉天數，ROE(是否因淨利推升？平穩型高於10%較佳)
• 安全性分析(公司體質是否安全？) ：長短期金融負債比(30%以下)、 獲利含金量(50%以上)、 自由現金流(過去八年，至少4~5年為正及總合為正)
• 價值評估(公司股價是否便宜？）：本益比(適用獲利穩定或穩定成長型 )、股價淨值比(適用獲利不穩定、賠錢及景氣循環股)、股利折現評價(適用獲利穩定或穩定成長型，較保險，優於本益比法)
• 成長性分析(公司是否具備短期成長動能？)：短期營收年增率高於長短期營收年增率、短期淨利年增率高於長期淨利年增率
• 評估未來是否可能成為燒錢產業：
  
• 股價下跌原因若是因為總經狀況惡劣及非經濟議題干擾=>可以考慮買進

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摘要

• 任何一家公司股票的長期走勢一定跟它的EPS呈高度相關(沒業績支撐的炒作，股價怎麼上去就怎麼下來)
• 獲利性分析(公司是否賺錢？)：毛利率，盈利率，淨利率，業外損益(暫時還是長期？)，存貨週轉天數(愈低愈好)，應收帳款週轉天數，ROE(是否因淨利推升？平穩型高於10%較佳)
• 安全性分析(公司體質是否安全？) ：長短期金融負債比(30%以下)、 獲利含金量(80%以上)、 自由現金流(過去八年，至少4~5年為正及總合為正)
• 價值評估(公司股價是否便宜？）：本益比(適用獲利穩定或穩定成長型 )、股價淨值比(適用獲利不穩定、賠錢及景氣循環股)、股利折現評價(適用獲利穩定或穩定成長型，較保險，優於本益比法)
• 成長性分析(公司是否具備短期成長動能？)：短期營收年增率高於長短期營收年增率、短期淨利年增率高於長期淨利年增率
• 產業分析：
• 1. 3條件篩選可持續成長或持平產業
     • 絛件1：過去10年產值走勢成長或持平。資料來源=>公司年報、競爭對手、上下游公司年報、證券公司研究報告、電訪發言人及直接走一趟公司。
     • 絛件2：影響產值關鍵因素易掌握，且不易改變。
     • 絛件3：產業無明顯替代品。
  2. 差異化競爭優勢
     • 品牌優勢：產品價格有辦法比同業高、客戶忠誠度強烈。
     • 專利/法規優勢：最有保障，但要注意時效性。
     • 轉換成本優勢(客製化程度高的產業)：最推薦，較穩定，但不容易得到新客戶，觀察重點在於現有客戶發展狀況。EX：油封產業：茂順；工業電腦：研華、飛捷、振樺電
     • 技術領先優勢
  3. 低成本競爭優勢：獨佔資源優勢(中碳、中聯資)、規模優勢(恆義)
  4. 股價下跌，是買點還是賣點？
     • 下跌原因1：總經狀況惡劣=>可以考慮買進
     • 下跌原因2：非經濟議題干擾=>可以考慮買進
     • 下跌原因3：公司獲利衰退=>需進一步研究才能下結論
     • 下跌原因4：產業陷入危機=>需進一步研究才能下結論
• 毛利率(產品競爭力)：
• 1. 改善產品製程造成毛利率提升，競爭力與股價雙升
  2. 因原物料價格波動造成毛利率提升，不代表產品競爭力提高
  3. 傳統製造業、原物料產業適用。
• 影響毛利率常見原因
  
  
  
• 營利率(了解公司本業獲利情況)

1. 1. 分為管理費用(管理人員薪水)、行銷費用(廣告費用)、研發費用(RD薪水)
   2. 適用腦力密集產業

• 淨利率(了解公司最終獲利情形)：數值越高代表獲利能力越強，高於10%較穩定
• 業外損益重點，是一次性還是長期性？
• 存貨週轉天數及營收
  

• 應收帳款週轉天數

1. 1. 反映公司帳務管理能力
   2. 公司與客戶的相對規模決定收款速度
   3. 同產業比較，可看出企業的產業地位

• ROE：

1. 1. 淨利除以股東權益
      
   2. 10-15%以上為佳
   3. 四種ROE型態：
      1. 平穩型(較佳)：受景氣波動小，多為民生必需產業。例如：電信，超商，食品，資源回收，保全
      2. 大幅波動型：受景氣影響大，多為景氣循環股。
      3. 趨勢向下型：末日產業或公司競爭力衰退。例如：電子產業光碟機，傳統相機。
      4. 趨勢向上型：火紅產業或公司具有競爭實力。例如：葡萄王。
   4. 杜邦分析：
      
      
      
      1. 淨利率：因淨利率提高推升ROE，才是名副其實的績優股。
      2. 總資產週轉數
      3. 權益乘數

• 長短期金融負債比

1. 1. 包括短期借款，應付短期票據，一年內到期的長期負債，長期負債
   2. 30%以下較為穩健，超過40%危險

• 獲利含金量

1. 1. 營業現金流/稅後淨利×100%
   2. 80～100%以上為佳
   3. 長期低於50%，應探究營業現金流短缺原因

• 自由現金流
  
  
  
• 1. 應以年度數據作為主要觀察
  2. 近八年自由現金流量，至少4～5年為正值
  3. 近八年現金流量，總和為正值
• EPS年複合成長率與合理本益比對照表

EPS年複合成長率(%)	合理本益比(倍)
0	10
10	12
15	15
20	20
25	22
30	25

• 股利折現評價：從每年配發的現金股利來衡量公司的合理股價
• 1. 適用獲利穩定的公司
  2. 因為是從投資人回收現金的角度出發較保險，優於本益比法
  3. 股利折現率一般會取10~15%
• 長短期營收「年」增率：
• 
  
  1. 衡量營收成長性的最佳指標
  2. 業績如何影響股價
     
  3. 在股價相對企業價值低估及擁有足夠的安全邊際的前提下，當短期營收年增率由下轉為在長期營收年增率之上，可視為業績成長動能增溫，應由空翻多。
  4. 股價相對企業價值高估時，短期營收年增率由上轉為在長期營收年增率之下，可視為業績成長動能降溫，應由多翻空。
• 淨利年增率(確認獲利確實成長)
• 1. 單季淨利年增率高於近4季淨利年增率=>盈餘成長動能增強，可加碼布局。
  2. 單季淨利年增率低於近4季淨利年增率=>盈餘成長動能轉弱，可減碼或觀望。
• 影響產業產值走勢關鍵為何？
• 1. 農藥產業？農作物產量、人口成長
  2. 餐飲業？人口*外食率
  3. 眼鏡？人口*近視率
  4. 測血糖機？人口*糖尿病比率
  5. 生命事業？人口*死亡率
  6. 加油站？汽車行駛里程
  7. 水龍頭？新(橋樁)：建築物銷售量；重新裝演(成霖)：成屋交易量
  8. 工具機？麵包、紡織，看哪一類的就觀察什麼方向
  9. 觀光業？匯率
  10. 安控業？反恐
  11. PCB？電子產品數
  12. 觸控IC？觸控產品數
• 4道關卡嚴選，用合理價買進好股票
  
• 未來成為燒錢產業四大特色
  
• 地雷股的三個層次
• 
  1. 獲利出色，營業現金流正常，自由現金流持續流出。
  2. 獲利出色，營業現金流持續流出。(八成地雷股都屬此類)
  3. 獲利毫無起色
     
• 剛上市櫃股票先別碰的五大原因
• 1. 隱藏性費用(老闆持股比重、審核嚴格度)
  2. 老闆挑最好的時機上市
  3. 上市前美化財報
  4. 大股東賣股壓力
  5. 承銷競爭激烈
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